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一年股价上涨超700%!特斯拉Q4财报解读:马斯克凭啥坐上全球首富?

Winnie Lee

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2020年,特斯拉无疑是汽车行业内风头最劲的厂商,而马斯克则秉承了其一向的“网红”风范,凭借其惊人言论和旗下公司的骄人战绩而成为新闻头条的“常客”。

近日,特斯拉公布了其2020年第四季度财报,四季度营收达107.4亿美元,同比增长46%,环比增长22%;归属于普通股股东的净利润为2.7亿美元,远低于市场预期的7.63亿美元,同比大增157%,环比下跌18%。

财报公布后,特斯拉股价盘后一度跌逾7%。目前,特斯拉总市值为8273.18亿美元,仅次于苹果、微软、亚马逊和谷歌母公司Alphabet。

2020年,特斯拉股价上涨了700%以上,使得马斯克的身家从年初的约270亿美元跃升至1900亿美元,超过亚马逊CEO贝佐斯成为全球首富。

从被华尔街空头当成猎物到股价疯涨至发行价近60倍,短短十年间,马斯克已经为相信他的投资者们交出了一份优秀的成绩单。然而这家车企的运行状况究竟如何?其财务数据真能支撑如此惊人的股价吗?

接下来,前瞻经济学人将从特斯拉财报的角度,为您详细解读。

一、基本业务

根据特斯拉发布的财报,2020年第四季度其营收达107.4亿美元,同比增长46%,环比增长22%;归属于普通股股东的净利润为2.7亿美元,远低于市场预期的7.63亿美元,同比大增157%,环比下跌18%。

从最近5季度的数据来看,2020年上半年,由于新冠疫情原因,整个汽车行业产量与销量双双下滑。

2020年第一季度,由于上海工厂毛利率水平提高、制造成本低于美国工厂的制造成本、Model Y大大提前交付等原因,特斯拉首次在销量疲软的第一季度交出良好成绩单,且Model Y的盈利是特斯拉史上第一次有新产品在第一季度盈利;

而从二季度开始,由于工厂逐步复工、上海工厂零部件本土化率提高、产能增长、中国经济复苏等多种原因,特斯拉营收与净利润双双实现增长,延续此前扭亏为盈的大趋势。

此外,归属于普通股股东的净利润更是在2020 Q3达到3.31亿美元,同比增长131%,创下历史新高。

2020年第四季度,尽管营收延续增长态势,但净利润却有所下滑,甚至远低于市场预期,导致财报公布后股价大跌,这主要是由于马斯克大幅下调全线产品的销售价格。

2020年Q4,总体而言,特斯拉的平均销售价格下降了约11%,压缩了利润空间。

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(数据来源:特斯拉财报,单位:亿美元)

市场份额也许是特斯拉降价的底气。2020年,特斯拉在新能源汽车的市场份额以16%的好成绩占据榜首,大优势甩开大众、比亚迪等一众竞争对手。

在刚刚过去的2020年12月份,特斯拉也获得了畅销冠军,单月销量为91393辆,其中中国市场就销售了23804辆(根据乘联会数据)。

相比之下,中国新能源车企尽管也取得了较好成绩,但仍远远不如特斯拉:蔚来12月销量达到7007辆,首次单月销量破7k大关;小鹏汽车12月共交付5700辆车,理想汽车12月交付了6126辆理想ONE,威马汽车12月销量则仅为2588辆,还不到特斯拉的零头。

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(数据来源:ev-sales.blogspot,单位:辆)

不过,值得一提的是,特斯拉财报数据显示,该公司在2020年卖出了16亿美元的环保监管积分,远远超过了其7.21亿美元的GAAP净利润。

目前,很多国家和地区都要求汽车制造商需要销售一定比例的零排放汽车,不然则必须从其他符合要求的汽车制造商那里购买环保监管积分。由于只生产电动汽车,特斯拉有着大量多余积分可出售给其他车企。

据报道,菲亚特克莱斯勒汽车公司就承诺从特斯拉购买12.7亿美元的环保积分,以遵守将于2021年生效的新欧洲环境法规。

2020全年,特斯拉销售积分的收入达15.8亿美元,去年同期为5.94亿美元,同比大增166%。其中,Q4碳积分收入为4.01亿美元,同比增加202%,环比微增1%。这不由得让人认为,特斯拉有“靠卖分赚钱”之嫌。

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(数据来源:特斯拉财报,单位:亿美元)

二、产品数据

目前,特斯拉旗下主要有Model S、Model X、Model 3和Model Y四款车型。其中,Model 3是一款入门级的中型轿车;Model Y是紧凑型SUV,参数接近Model 3;Model S最具革命性,首次将跑车级性能、优秀续航和不使用燃油的电动汽车联系在一起;Model X则是一款介于SUV和轿跑之间的跨界车。

Model Y之于Model 3,就如同Model X之于Model S,前者是SUV,后者则是轿车,它们的设计语言一致,且有超过75%的零部件是通用的。

根据特斯拉财报数据,2020年,特斯拉季度总销量逐渐走高,在2020年Q4达到了18万辆,全年交付近50万辆。相比2020年15万的年产能,2021年高达45万的年产能直线提升3倍。

其中,上海工厂贡献很大:

2020年,上海超级工厂不仅能够满足国内市场需求,还在10月启动整车出口业务,出口国家包括德国、法国等十余个欧洲国家。有消息称,上海工厂的Model 3产量已经达到每年约25万辆。

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(数据来源:特斯拉财报,单位:辆)

从产品结构分析,2020年,由于特斯拉售价大幅下调,该公司的产品结构正从Model S和Model X转向更便宜的Model 3和Model Y。

在2020年第三和第四季度,Model 3和Model Y的交付量大幅增长,而Model S和Model X的交付量小幅增长,基本与之前持平。

入门级车型销量占比的持续提升也使得特斯拉的毛利率下滑。2020年第四季度,特斯拉毛利率降至19.2%,较Q3下跌3.6个百分点,为全年最低水平。

特斯拉交付量

(数据来源:特斯拉财报,单位:辆)

降价后的特斯拉,不仅给国产新能源汽车品牌带来了更大的竞争压力,其毛利率相对于国产品牌也仍然占据优势。

据国信证券数据显示,国产特斯拉Model Y毛利率为29.4%,Model 3降价至25万元后毛利率为24.5%,而Model Y的毛利率约为行业平均水平的三倍,为8%-10%。

相比之下,蔚来汽车直到2020年8月才实现了毛利率转正,二季度综合毛利率从去年同期的-33.4%提升至8.4%,整车毛利率达到9.7%;吉利汽车2019年的毛利率则为17.4%,大约处于自主品牌的平均水平。

目前,特斯拉在中美两地均有工厂,“老家”弗雷蒙特(Fremont)的工厂年产能约为60万辆,上海超级工厂的产能则预计达到45万辆,其中Model 3的年产能已达25万辆,国产Model Y预计年产能将达到20万辆。

值得一提的是,2020年5月,特斯拉加州工厂在未得到许可的情况下强行复工,导致阿拉米达县卫生局在24小时内收到了200多起关于特斯拉违反规定重启生产的投诉。不过,随后特斯拉就与当局达成协议,使得工厂得以继续生产。

特斯拉上海超级工厂则于2020年2月10日正式复工,成为国内最早复工的车企之一。据悉,目前特斯拉上海工厂二期工程建设正在快速推进,有望提前竣工。完工之后,国产版Model Y也将在上海工厂开启生产,预计上海超级工厂2021年年产能计划为55万辆。

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(数据来源:特斯拉财报,单位:辆)

此外,特斯拉的柏林工厂和德州工厂也在紧锣密鼓地建设中。

报道称,欧盟已经批准一项名为“欧洲共同利益重大项目”(IPCEI)的计划,这意味着特斯拉将从德国获得至少10亿欧元(约合12亿美元)的公共资金补贴,用于建设柏林工厂。目前,航拍照片显示,柏林工厂已经成片,内部的施工已在进行,计划在2021年开始生产并交付跨界运动型多用途汽车Model Y。

在第四期扩建工程完成之后,柏林工厂预计将为当地直接或间接地创造超过4万个就业机会。

特斯拉将在德克萨斯州建设的工厂则是由马斯克在2020年第二季度财报电话会议上宣布,马斯克将其描述为具有自行车道和步行道的生态天堂,且该地点将向公众开放。照片显示,目前工厂已经开始成型,第一座建筑物已经出现。

三、财务状况

根据特斯拉财报数据显示,2020全年,特斯拉营业费用小幅增长,在第四季度达到近15亿美元;现金及现金等价物(即净现金流)在第四季度增长49亿美元,达到193.84亿美元。此外,特斯拉还在第四季度录得了创纪录自由现金流,28亿美元。

数据显示,目前特斯拉在手现金充裕,流动性大幅改善,这为该公司未来的产能扩张和布局奠定了基础,提高了应对不确定性风险的能力。

特斯拉现金流

(数据来源:特斯拉财报,单位:亿美元)

2020年2月,特斯拉以每股767美元的价格发行了265万股新股,承销商额外认购了39.75万股,此次股票发行的净所得为23.1亿美元。特斯拉在SEC文件中称,这些资金将用于“强化其资产负债表以及一般公司用途”。

9月1日,特斯拉宣布与高盛、巴克莱、德意志银行、摩根士丹利等承销商签署了一份股权分配协议,上述公司将成为特斯拉的销售代理。根据该协议,特斯拉可能会不时以市场价发行普通股,总发行价最高达50亿美元。

此外,从资产负债率来看,特斯拉连续5个季度资产负债率持续走低,到2020年年底,资产负债率仅为54.49%。

与国产自主汽车品牌相比较,根据2020年中期财报数据,长城汽车资产负债率从去年同期的44.55%微增至55.37%,比亚迪的资产负债率为65.99%,吉利汽车资产负债率为49.69%。

特斯拉负债率

(数据来源:特斯拉财报)

四、未来展望

对于2021年的交付目标,特斯拉并未提供具体数据。

“在未来几年的时间里,我们预计汽车交付量将实现50%的年均增长。在某些年份,增长可能会更快,我们预计2021年就会是这样,”特斯拉近日在一份声明中表示。

按照50%的增速来算,特斯拉汽车2021年的交付量将为75万辆左右。

持有特斯拉股票的旧金山Baker Avenue资产管理公司首席投资策略师金·利普(King Lip)表示:“我们预计将交付近90万辆。我认为随着经济重启,一些想花钱的人将会释放部分被压抑的需求。”

而在中国,2021年,随着国产特斯拉汽车产能增加、成本进一步降低以及国产Model Y的上市,国产特斯拉的价格、性能等多种优势也将吸引更多潜在消费者。

Wedbush证券分析师丹·艾维斯(Dan Ives)表示:“2021年和2022年中,中国可能会出现令人惊讶的需求,而特斯拉上海超级工厂将成为其主要的竞争优势。”

据中国乘用车协会预测,2021年特斯拉在中国的销量最高可达到28万辆。中金报告则称,特斯拉2021年全球销量有望达到110万辆左右,超过此前预期,预计2022年特斯拉全球销量有望冲击150万辆水平。

此外,据媒体报道,特斯拉向其员工表示,公司计划2021年每周至少新建一个服务中心,旨在扩张服务中心网络和充电网络,更好地为不断增长的全球销量服务。


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