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东鹏特饮上市在即 有望撬动红牛地位

刘帅

2021年1月21日,第十八届发审委2021年第11次会议审核结果公告显示,东鹏饮料(集团)股份有限公司首发获得通过,A股将迎来“能量饮料第一股”,行业老大红牛地位有所动摇。

2021年1月21日,第十八届发审委2021年第11次会议审核结果公告显示,东鹏饮料(集团)股份有限公司首发获得通过,A股将迎来“能量饮料第一股”。

东鹏饮料快速发展,能量饮料担起重任

东鹏饮料是深圳市老字号饮料生产企业。2003年9月,公司完成国有企业向民营股份制企业改制。2013年开始,东鹏饮料进军全国市场。到2018年,公司完成股份制改革,并正式更名为东鹏饮料(集团)股份有限公司。

图表1:东鹏饮料发展历程

——营收利润高速增长

2019年,东鹏饮料营收为42.09亿元,同比增长38.56%;净利润为5.71亿元,同比增长169.46%,翻了将近两倍。2020年整个软饮料行业虽然受到疫情影响,但公司到4月份全面恢复生产,并保持了较高的增长,2020年上半年公司营收为24.69亿元,净利润达到4.41亿元。根据东鹏饮料招股书显示,2020年前九个月,东鹏饮料预计营收同比增长11-35%,净利润同比增长33-70%。

图表2:2017-2020年上半年东鹏饮料营业收入及净利润情况(单位:亿元)

图表3:2018-2020年东鹏饮料营业收入及净利润增长速度(单位:%)

——能量饮料担起重担

东鹏旗下业务以“东鹏特饮”能量饮料为主导,涵盖能量饮料、非能量饮料以及包装饮用水三大类型。2017-2019年,能量饮料业务分别营收27.35亿元、28.85亿元和40.03亿元,占公司总收入的96.19%、94.99%和95.11%。2020年上半年,东鹏饮料的能量饮料业务营收为22.73亿元,占总营收的比重为92.05%。可以看出,东鹏饮料九成以上的业务都来自能量饮料。

图表4:2017-2020年上半年东鹏饮料业务结构分布情况(单位:%)

2017-2020年上半年,公司毛利率基本保持稳定,其中主营业务毛利占整体毛利的99%以上,整体来看东鹏饮料近年来毛利率基本保持在45%以上,和其他软饮料行业上市企业相比,处于行业平均水平。

图表5:2017-2020年上半年几大软饮料行业上市企业毛利率水平对比(单位:%)

从东鹏饮料招股书披露的数据显示,公司毛利率是主要来源是能量饮料业务,其毛利率是其他主营业务的三倍。2017-2020年上半年,能量饮料业务毛利率保持在49%左右,其余业务因多为促销活动,平均销售价格较低,整体毛利率不高。

不过近年来,国内包装饮用水行业整体发展态势较好,东鹏饮料旗下包装饮用水业务毛利率不断攀升,虽然目前属于公司市场推广阶段,但有望成为公司未来新的增长点,

图表6:2017-2020年上半年东鹏饮料主营业务毛利率情况(单位:%)

产品线不断丰富,500ml装成为主流

——多系列产品布局

东鹏饮料收入来源较为单一,主要依靠东鹏特饮,不过近年来,公司积极布局其他类别的软饮料产品,丰富产品线。2018年对陈皮特饮重新进行了包装;2019年推出了新品“由柑柠檬茶”,打开即饮茶市场;2020年推出新款含气能量饮料“东鹏加気”,能量饮料业务板块增添全新系列。

图表7:东鹏饮料产品家族

——500ml装成为主流

从产品销售来看,东鹏特饮系列是公司的拳头产品,占全部销售的九成以上份额。其中金瓶、金罐、金砖三种包装类型里,金瓶系列无疑是主打产品系列。2017-2019年,金瓶系列两款容量产品营收总计均在20亿以上,并且逐年增长,占全产品营收的八成。

图表8:2017-2020年上半年东鹏饮料各产品营收情况(单位:亿元)

不过从金瓶特饮的历年销售情况来看,早期250ml装无论是销量还是营收均为公司的支柱,2017年250ml金瓶特饮销量占总销量的77.61%,营收占总营收的84.95%。然而2018年,500ml金瓶特饮逐步在全国范围内上市,迅速获得了消费者的青睐。到2019年,500ml金瓶特饮销量占比达到60.71%,250ml装仅为15.26%;营收上,500ml装销量占比达到63.41%,250ml装仅为18.69%,500ml装逐渐取代250ml装成为新的主流。

图表9:2017-2020年上半年东鹏金瓶特饮营收及销量占比情况(单位:%)

广东为大本营,积极开拓全国市场

——广东区域为大本营

东鹏饮料主要的销售区域为广东、广西等市场,合计收入占比约90%。其中,广东区域作为公司驻扎的地方,经过公司多年的培育,已成为公司最重要的销售市场,公司一半以上的收入来自广东区域。

不过随着公司完善销售网络,开拓华中、华东、西南等区域,广东区域的占比逐年下降,从2017年的67.05%下降至54.51%。东鹏饮料在稳固主场市场的同时,积极布局全国市场。

图表10:2017-2020年上半年东鹏饮料销售区域占比(单位:%)

注:1)不包含线上销售;

2)广东区域包括(广东、海南);华东区域包括(安徽、江苏、浙江、上海);华中区域包括(湖南、湖北、江西、福建);华北区域包括(山东、河北、山西、河南);西南区域包括(四川、重庆、云南、贵州、西藏);北方区域包括(北京、天津、内蒙古、黑龙江、吉林、辽宁、陕西、甘肃、新疆、青海、宁夏),下同。

——利用经销商扩大市场

东鹏饮料销售模式以经销模式为主,与直营、线上等多种销售模式相结合,形成了全方位、立体化的销售体系。2017-2020年上半年,公司经销渠道营收占全渠道的九成以上,2019年全年,经销渠道带来营收占总营收的97.30%,2020年上半年达到97.45%。

图表11:2017-2020年上半年东鹏饮料销售渠道占比(单位:%)

经过多年的市场拓展,东鹏饮料已建立起由经销商、邮差和批发商、零售终端商组成的网点众多、覆盖面广、渗透力强、层次扁平的经销网络。截至2020年6月末,公司拥有1386家经销商,遍布全国,产品覆盖约120万家终端门店。

图表12:截至2020年6月末东鹏饮料经销商数量及分布情况(单位:家)

能量饮料全国第二,有望撬动红牛地位

根据Euromonitor数据显示,我国能量饮料行业呈现“一超三强”的格局现状。2020年,泰国天丝占据40.0%的国内市场份额。其次便是东鹏、中沃、达利等企业,分别占16.4%、14.4%和12.9%的市场份额。

图表13:2020年中国能量饮料企业市场占比情况(单位:%)

注:企业统计以母公司为主;红牛归属于泰国天丝集团,下同。

2015年,泰国天丝占据国内能量饮料市场57.2%的份额,而东鹏饮料排在第四,仅占有5.3%的市场份额。到了2020年,泰国天丝的市场份额为40.0%,近五年逐年下降,减少17.2%的份额。

相反东鹏饮料异军突起,近五年连涨11.1%的份额,2020年占据国内能量饮料市场16..4%的市场份额,超过中沃和达利,位居第二。

图表14:2015-2020年中国能量饮料企业市场份额变化情况(单位:%)

2020年12月21日,最高院就合资公司与泰国天丝集团“红牛系列商标”权权属纠纷一案,做出终审判决:驳回合资公司上诉,维持一审判决。近几年,红牛商标纠纷,为本土能量饮料制造商创造了获得市场份额的机会。

东鹏饮料重金投入广告,同时赞助体育赛事以增加消费者的曝光率,不断抢下市场。虽然离红牛还有一段距离,但从目前的发展情况来看,未来东鹏饮料有望撬动红牛在能量饮料领域的霸主地位。

更多数据请参考前瞻产业研究院《中国能量饮料行业市场需求与投资规划分析报告》,同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资、IPO募投可研等解决方案。

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