前瞻经济学人 看懂未来新十年

打开APP

6000亿!茅台6天跌掉1/3个贵州GDP,还是核心资产吗?

德林社

作者|张佳儒  来源|德林社(ID:delinshe)

上个月月底的股市,只能用“跌妈不认”形容了。跌得通透,跌得尽兴,跌得妈都不认识了。

要说跌得最壮烈的,还得是“股王”贵州茅台。短短6天时间,茅台跌去了6000亿元的市值。相当于贵州省2020年GDP的30%。按照11.4万股东户数计算,户均亏损526万,一辆劳斯莱斯亏得车轱辘都不剩。

1

茅台是两市第一高价股,大跌看似和普通散户没什么关系。别忘了,茅台还是基金重仓股,买了白酒基金的可就惨了,一天亏损好几个点。基民们慌了,查询账户也收费吗?每次点进去都少几千。

现在来看,市场最大的悬念是,茅台还能跌多少?春节前,悬念还是能涨多高?风水转得也太快了。说好的“万物利好茅台”,怎么就不灵了?更尴尬的是,茅台连续下跌,不仅丢了市值,还可能丢了名声。

三波暴锤

回看最近几天,茅台至少遭受了三波暴锤。

第一锤来自国外,美债收益率走高。在券商看来,外资青睐的消费龙头股,其估值水平与美债收益率的反向相关性极强。美债收益率走高,导致高估值的股票承受巨大压力,特别是在核心股票正处于历史估值高位区间的时候。

茅台是国内消费龙头,长期是外资持股市值最高的股票之一。春节前3天,茅台连续暴涨,并创下历史新高。美债收益率走高,全球巨头特斯拉等被重创,A股的茅台也受到波及。

第二锤来自国内,易方达中小盘暂停申购,并且主动分红。茅台是易方达中小盘的重仓股,易方达中小盘是“公募一哥”张坤管理的爆款基金。张坤暂停申购的动作,被解读为对白酒后市不看好。

市场消息上,一些基金经理已经开始积极调仓,并重点挖掘小盘股,意味着在这些基金经理眼中,小盘股有望成为2021年的主角。

第三锤来自自己人,“白酒院士”风波,“小股东”举报同业竞争。“白酒院士”风波就不多说了,酱香型科技一直有争议。说说举报的事,举报人自称是茅台小股东,举报茅台酒和习酒与在香型、酒精度数、价格、消费人群等方面存在高度重叠,涉嫌同业竞争。

最近几天,茅台草木皆兵。小股东又站出来“补刀”,堪称大义灭亲。

三波暴锤之下,茅台不仅丢了市值,还可能丢了名声。什么名声?茅台不是核心资产了。国信证券近期的一篇研报被翻了出来,里面解释什么是核心资产:涨起来的就是核心资产,跌下去的就不是了。

核心资产地位遭疑

按照这个逻辑,茅台现在连续下跌,就可能不是核心资产了。

有私募基金经理“补刀”,说核心资产的意思是核心好股票,而不是核心好公司。如果估值具有吸引力、便宜、业绩好,那就是核心资产,但如果虽然公司很好,但不便宜,已经涨上天了,那就只能是核心公司,而不是核心股票。

目前,茅台是两市唯一一只千元股,总市值2.7万亿元,比贵州省2020年的GDP还多1万亿元。就在春节前夕,茅台市值超越深圳GDP。北上广深,生生变成“北上茅深”。

3

一直以来,茅台“涨太高”引发市场巨大争议。看空方认为,茅台涨得太高了,泡沫太大。看多方认为,白酒没有泡沫,只要赤水河的水还在流淌,就看不到茅台崩盘的时刻!

结合市场上基金经理的调仓动作,以及核心资产的解释,茅台当下的定义是核心公司,而不是核心股票。判断的标准核心就是估值。但估值是波动的,往往受市场情绪左右,茅台调整到一定时候,还会成为核心股票。

近日官媒的一篇文章指出,许多基金经理并没有真正认为茅台是核心资产。“即便是明星基金经理持仓也显示,在茅台股价走弱时,各种减仓操作的现象,哪怕当时茅台的股价极具吸引力。”

这样来看,茅台不论涨跌,核心资产的地位都是受到质疑的。茅台,成了薛定谔的核心资产。国信证券的研报,还梳理出一份名单。名单显示,连续五年出现在基金经理重仓前100名的股票只有10个,连续7年出现的只有4个,连续10年出现的只有3个。

3

这份名单中,茅台成为基金重仓股,是最近5年的事。连续7年的4个,连续10年的3个,都和茅台无缘。2011年至今,茅台累计上涨30多倍,如果那时候买入,现在就是股神级别。

基金重仓10年top3,茅台为什么无缘?10年前的2011年,茅台还不是牛股,全年涨幅36%。紧接着的2012年,茅台遭受“塑化剂”风波和“三公消费”双重打击,回调时间持续了2年。

3

后来,茅台在袁仁国的带领下,从公务消费转型商务和个人消费,股价也走进上升通道。

茅台的特殊

无缘过去10年基金重仓top3,茅台不意味着无缘未来10年top3。茅台和恒瑞医药、伊利股份、中国平安有什么异同?

相同点很好理解,都是各领域的龙头,业绩表现不俗,股价涨幅高。同花顺显示,伊利股份最近10年涨了18倍,恒瑞医药涨12倍。数据上看,茅台30多倍的涨幅是最大的,但其他龙头却是基金持久钟爱的。

茅台和其他龙头有什么区别?根据马斯洛需求理论,恒瑞医药、伊利股份、中国平安满足的是生理需要和安全需要,贴近普通人生活的衣食住行。茅台表面上是酒企,满足的是生理需要,实际上并不简单

目前的茅台酒,市场上一瓶难求,被不少人当做理财产品,属于安全需要范畴。叠加酒桌文化和面子工程,茅台又会满足社会需要、尊重需要、自我实现。不难看出,茅台满足马斯洛需求层次的五大层次。业绩好,股价走高也是合理之中。

1

问题的关键是,茅台本身的属性只有酒,其他的金融属性等都是衍生出来的。脱离事物本身的属性谈估值,是有一定风险的,这也是茅台估值高低的争议点之一。

目前来看,茅台连续大跌,说明基金经理们对茅台的估值出现了分歧。从历史走势来看,茅台每次回调,都是为了下一波上涨蓄力。但对于投资,历史不等于未来,对于茅台接下来的走势,只能是骑驴看账本,走着瞧了。

编者按:本文转载自微信公众号:德林社(ID:delinshe),作者:张佳儒


阅读全文
打开APP,享受沉浸式阅读体验

提问研究员

一键提问研究员,零距离互动交流

我要提问
1

App数据库能为你做什么?

看看用户怎么说

2

App问答能为你做什么?

看看用户怎么说

3

App报告能为你做什么?

看看用户怎么说

4

App文章能为你做什么?

看看用户怎么说

相关阅读