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蔚来2020年财报及电话会议解读

建约车评

作者|蔚苗 来源|建约车评(ID:jianyuecheping)

美东时间3月1日盘后,蔚来发布2020年Q4及全年财报,从全年数据来看,交付量、营收、现金储备均较去年同期翻倍,增长显著;得益于降本增效的成果,全年毛利率为正,营业亏损全面收窄。

一.销量及服务网络

1)销量翻倍:受益于行业爆发及口碑效应的发酵;

蔚来汽车2020年Q4共交付17353辆,其中包括4873辆ES8,7574辆ES6和4906辆EC6。

同比2019年Q4增加111%;

2020年全年共交付43728辆,同比增加113%。

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受疫情影响,蔚来在2020年第一季度销售出现明显低谷,但从二季度开始随着工厂复工,以及消费端的“复活”逐渐恢复。

蔚来销量的增加,主要得益于产品组合、销售渠道的扩展、口碑效应以及融资成功带来的对消费者信心的提振。

蔚来经历了2019最难的一年之后,其品牌、服务持续得到消费者的认可,其服务模式也成为业界研究和学习的标的。

蔚来曾在最新的分享中提到关于“口碑营销”的核心,蔚来认为,口碑营销的核心是不要想着营销,而是把口碑真正做好,“对用户好是我们的目的,不是手段”,只有这样,才会和别人做的不一样。

2)销售网络:增加20家蔚来中心及120家蔚来空间

销售服务网络方面,蔚来现有23个蔚来中心和203个蔚来空间,覆盖中国121个城市。

2020年12月20日,蔚来的第200家门店、第23家蔚来中心在成都万象城正式开业。数据显示,蔚来门店开设从第1家到第100家,用时888天,从第100家到第200家,用时仅233天,扩建速度明显在加快。

财报电话会议上,李斌表示,2021年蔚来增加 20家蔚来中心及120 家蔚来空间。

蔚来渠道建设的基本策略是,BBA有4S店的城市,蔚来都会覆盖,特别是一些三线城市。

而目前蔚来门店开设和运营成本也显著下降,目前开设门店的成本只有最初的40%,运营成本也是最初的一半。

蔚来2020年全年的销售、一般及行政费用为39.32亿元,较2019年的54.52亿元减少约28%。

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3)充换电网络:换电站提升至500个

蔚来称今年二季度将逐步部署二代换电站,目标是将换电站总数提升至至少500 个,同时加大超充网络和目的地充电桩的建设,目前有 127 座超充站和 1700 多根目的地充电桩,计划 2021 年底达到 600 座和15000根。

截至1月11日,特斯拉在中国开放的超充站突破700座,超充桩超过5700根。

在充电网络布局方面,蔚来会更加往偏远的地方倾斜,比如内蒙、黑龙江、新疆等这些基础设施比较差的地方,主要的想法是在所有的地方电动车都应该有好的体验。

蔚来换电站选址的逻辑是,因为是直接2C进行服务,因此掌握用户家里是否能安装充电桩以及用户的主要行驶路径、分布、常使用的高速路等信息,通过分析这些信息会做最有选址规划。

目前蔚来的选址效率和准确性越来越高。目前高峰时期全国一天有1万多次的换电。

李斌认为,换电+BAAS+充电网络补充整体解决方案对于中国用户是最佳的体验。

因为ET7要到2022年Q1才交付,当前蔚来的销售主要靠ES8、ES6、EC6 三款产品,且不会对这三款产品进行大改,因此拓展销售服务网络、充换电网络将会是蔚来提升销量的主要手段。

4)销量指引及产能规划

在2021年一季度的销量指引中,蔚来预计为20000到20500辆。设置该指引的主要原因是Q1整体为销售淡季,市场整体需求较弱。

目前江淮也已经启动工厂扩建工作,计划年底实现单班年产15万辆,双班年产30万辆的产能,为ET7和后续产品的生产做好准备。

供应链产能方面,2021年全年基本以平均每月7500辆为指引,该产能的制约因素主要来自芯片、电池供应问题。

芯片短缺对供应链的影响非常大,李斌称目前芯片短缺对Q2的生产会产生一定影响,尽管目前储备可以满足Q2的生产需求,但风险确实很高。

电池供应也是一个瓶颈,特别是100度电电池供应比希望的要少一些,目前市场整体对电动车的需求在增加,供应商的产能需要提升,预计到7月份可以达到要求。

此外,蔚来不认为Model Y会影响其销量,李斌称特斯拉的需求不错,但主要以降价来刺激销量,蔚来则专注长期稳健的需求增长,“我们是通过服务和用户口碑提升需求,我们不会降价的”。

二.营收及现金流:“脱贫致富”

受到销量翻倍的影响,蔚来在2020年全年收入达到162.57亿元,较2019年(78.25亿元)同样实现翻倍。

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除了汽车销售收入外,2020年第三季度蔚来增加了销售新能源积分的收入,第四季度还包括销售家充和配件带来的收入。

销售收入的增加,使得蔚来四季度继续实现正向经营活动现金流,2020年全年经营活动现金流转正。

同时,2020年蔚来通过发行可转债、ADS以及地方国资战略投资、银行授信等方式储备了充足的现金流。

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截至2020年12月31日,蔚来的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资为425亿元人民币。

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2020年Q4的现金储备相较于Q3增加了约100亿元人民,而2019年末蔚来“最惨”的时期,现金储备仅为11亿元人民币。

此外,截至2019年12月31日,蔚来的资产负债率为133%,而截至2020年12月31日,蔚来的资产负债率为42%,这表明蔚来在2020年不仅“脱贫”,还“致富”了。

三.研发费用:2021年增长一倍达50亿元

蔚来2020年第四季度研发费用为8.29亿元,比2019年第四季度减少了19.2%,一方面主要是因为EC6于2020年9月开始量产,相关研发费用减少,另一方面主要是公司整体降本增效的结果。

2020年四季度相较三季度研发费用增加,主要是来自新产品和新技术的设计、开发成本。

蔚来2020年全年研发费用为24.78亿元人民币,同比减少43.8%,减少的主要原因是设计与开发成本的降低,以及员工薪酬的减少。

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而2021年蔚来研发投入预计增长一倍,达到50亿元左右。从NIO DAY上公布的一系列产品可以看到整体研发的重心包括NT2.0技术平台、全栈自动驾驶技术平台、首款旗舰轿车车型ET7以及第二代换电站等技术、产品。

四.毛利率全年转正

蔚来在2020年第四季度汽车毛利率达到17.2%,较三季度的14.5%提升约3个百分点,并且首次实现全年毛利率为正,达到12.7%,去年同期毛利率为-9.9%。

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在财报会议上,谈到毛利率提高的原因,李斌称,主要是由 ES8 和 EC6 更高的毛利率带来的,同时材料成本和制造成本有所下降,单车平均售价提高了1万元。在此趋势下,2021年Q1毛利率还会有所提升。

2021年尽管电池上游价格有所提高,但目前不会对蔚来的电芯成本产生影响,并且2021年电芯成本仍会有所下降,但下降不会如2020年明显。

此外BaaS渗透率的提升对毛利率基本没有影响,而NOP渗透率的提升则肯定会增加毛利。

目前还不会给出全年毛利率指引,为时尚早。

五.营业亏损、净亏损全面收窄

受到毛利润的提升以及各项费用的大幅减少的影响,蔚来的营业亏损及净亏损全面收窄。

蔚来2020年整体营业亏损为46.1亿元,2019年为-110.8亿元;2020年净亏损为53亿元,2019年为-113亿元。

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六.战略及前瞻

从财报电话会议问答中可以看出蔚来几个比较明确的战略:

1)品牌战略

蔚来品牌仍会集中在高端市场,不会进入大众市场;但是公司正在寻找其他方式进入大众市场,蔚来或将会成立新的品牌进入大众市场;蔚来曾于江淮、广汽、长安做过尝试,但目前持股均在5%以下。

2)海外战略

蔚来今年开始会在欧洲进行销售和服务,目前团队、产品等都在准备中,按计划在推进;

美国市场目前还在进行商业模式的探索,但明确会进入美国市场,只是需要耐心;

3)竞争战略

燃油车仍然是主要竞争对手。城市基础设施的改进以及BaaS和蔚来服务体系的完善,都是为了加快燃油车用户向纯电车型的转化。

李斌称,2020年,BBA都创造了销量新高,蔚来的价格区间在30-40万,因此还有非常多的机会,目前的销量目标有足够的需求可以达标。

其他广受关注的问题:

1)关于ET7及其他产品规划

订单情况:对于一款44.8万元起售的车型,其订单表现已经超越公司预期,也超过了过去任何一款车型。

硬件标配:ET7上将搭载NIOAquila SUPER SENSING(超感平台) 和 NIO Adam SUPER COMPUTING(超算平台)的 NIO Autonomous Driving 系统,两个系统共同构成了蔚来NIO Autonomous Driving (NAD自动驾驶)系统。

NIO Aquila 蔚来超感系统包括:

11 个 800 万像素的高清摄像头:4个前向,3 个后向,4 个环视;

1 个超远距高精度激光雷达;

5 个毫米波雷达;

12 个超声波传感器,两个高精度定位单元,以及车路协同感知和增强主驾感知。

NIO Adam蔚来超算平台,配备四颗英伟达Orin芯片。Orin预计在2022年量产,单片算力200TOPS+,与2021年底量产的特斯拉Hardware4.0芯片(应用于FSD 2.0)处于同一水平。

商业模式:ET7的NAD系统将首创按月开通、按月付费的订阅模式(AD as a Service)。李斌认为这种订阅制对用户是更好的,对于企业来说也是更好的增长引擎,并且BaaS的运营也给了蔚来很强的信心,用户愿意接受这种方式。

此外ET7是首款基于NT2平台的产品,后续产品都会基于NT2研发,但具体时间未定。

2)关于BaaS

2月份BaaS的渗透率达到55%。

目前电池资产公司已经完成两轮融资,一共八个股东,完成 14 亿人民币的投资,同时也获得了银行授信;目前 baas 中重要的一环电池公司的资金供应完全不是瓶颈,目前是充足的。

3)关于NOP

李斌称,目前NIO PILOT 精选包和全配包加在一起渗透率在 50%左右,还有一些后装的,整体差不多在 50%左右,相对比较稳定,近期能看到一些小幅提升。

今年会加大NOP后装的推荐力度,分期政策等。

七.要点和解读

1.增长

2021年,对于头部造车新势力而言,是一个重要的承上启下之年,在初步跑通了模式之后,需要进行快速复制,迅速做大做强。

蔚来汽车在2021年的增长计划是非常激进的,这从该公司的渠道、充电网络和产能的布局就可以看出来。

1)渠道继续大幅扩张。

在NIO House方面,该公司将会在目前的23个增加20个到43个,同比增长86.96%,NIO Space将从203个增加120个到323个,同比增长59.1%。

2)充电服务网络大幅扩张。这是蔚来汽车最重要的促进增长的措施。

在2021年,换电站将会从目前的191座增加到500座以上,增长率为161.78%。在超充站方面,将会从127座增加到600座,增长率为372.44%。目的地充电桩从目前的1700根增加到15000根,增长率为782.35%。

在这里,我们可以看到蔚来汽车2021年包括后续时间里的增长逻辑,主要还是通过改善充电体验,让更多原来购买油车的人考虑智能电动车,扩大用户基盘。

理想汽车主要通过扩大渠道来覆盖更大的用户群体,因为理想ONE增程式电动车,理论上不需要辅助充电基础设施。

3)BaaS渗透率提升到55%。

BaaS方案可以大幅度降低蔚来汽车的购车成本,100度电的价格降低12.8万元,70度电的价格降低7万元。

BaaS运营,除了能够带来额外的能源及资产运营收益外,还能够扩大蔚来汽车用户覆盖的基盘。

4)产能储备激进。

在分析师电话会议上,李斌指出,其代工合作伙伴江淮汽车已经进行扩产,目标在2021年底单班产能达到15万辆,双班产能达到30万辆。

这在一定程度上,也可反映蔚来汽车2022年的销量目标是指向30万辆的。

2.核心能力的建设

除销量之外,蔚来汽车的下一代自动驾驶硬件平台也已经浮出水面,该公司将其命名为NAD,将会搭载激光雷达,算力达1016TOPS的计算平台。

这个自动驾驶系统,从感知和计算,基本上可谓武装到牙齿。

据李斌透露,蔚来ET7将会在2022年Q1交付。这将会给激光雷达、英伟达Orin等核心器件的量产带来巨大的压力,能否如期达产存疑。

在研发费用方面,蔚来汽车在2021年的研发预算将会超过50亿元,同比增长将会超过100%。

有一点需要引发所有人关注的是,无论是蔚来、理想,亦或是小鹏,在增长的过程中都会遇到一个问题,增长计划饱受供应链产能的牵制,尤其是动力电池和芯片。

这是头部造车新势力们前进过程中必须解决的问题。

编者按:本文转载自微信公众号:建约车评(ID:jianyuecheping),作者:蔚苗


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